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    从“显”与“隐”看A股韧性与生机

    2020-06-29 06:57:07 来源:中国证券报 已入驻财经号 作者:佚名
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      2020年以来,新冠肺炎疫情为世界带来很多不确定性,而A股却从容不迫地走在完善基础制度框架的高质量发展之路上,给市场参与者带来了不少惊喜。

      中国金融体系加速融入全球

      人们似乎多少还在留恋往昔的高增长,却忽视了全球经济周期的剧变。从全球增长来看,2011年初至2020年初,美国经济经历了超长景气,但十年平均增速和20世纪90年代的“新经济”相比,增长却弱得多。以最富有活力的通信产业为例,3G的普及始于2008年,4G的普及始于2015年,移动通讯给人类带来了一些新产业新动能,但却没有带来新经济周期。中国也不例外,从2011年三季度至今,中国经济增速趋势性放缓。即便如此,中国经济增速已是GDP超过万亿美元的经济体中的佼佼者,2020年更有可能成为唯一维持正增长的经济体。

      从制造业增加值的全球占比看,21世纪初,美日分别占27%和17%,中国占约7%;而当下则转为美日分别占17%和7%,中国占约30%。但中国制造业利润的全球占比较低。在此背景下,中国已经走到了在核心技术、设备等领域必须攻坚克难之际,只有在高端价值链和核心产业链支撑下的供应链才不会被轻易去化。

      与此同时,外资持续17个月对中国债市净流入约2万亿元;除个别月份外,对股市的稳定净流入也接近2万亿元,外资已成为中国股市债市靠前的机构参与者,国际可交易的主要金融指数在纳入和调高中国市场的权重。中国国际收支也渐变,资本和金融交易账户的顺差,其重要性已不逊色于传统外贸的顺差。

      A股运行基础扎实稳健

      1997年亚洲金融危机和2008年美国次贷危机时,中国央行都需要在聚光灯下,就人民币汇率何去何从,给个坚定的说法。2015年第四季度和2018年第三季度,人民币汇率波动和A股市场之间出现共振,以至于人们习惯于认为,在中国“股汇同向”,汇率升则股市升,汇率不稳则股市不稳。疫情至今,也有美股的剧烈波动,也有美元指数的急剧攀升,然而人民币汇率随市场双向波动,合理均衡。即便海外偶有对冲基金声称要沽空人民币或港币,也并未引起太大波澜。汇率问题逐渐淡出视野是个新近现象,既折射出金融开放和汇率深改之功,也体现出股市基础制度的不断完善成熟。

      两会前后人们热议财政货币刺激方案会如何,却忽略了中国经济的两次爬坡。疫情之下,西方经济体普遍采取了强烈的刺激政策,欧美刺激力度普遍在GDP的8%以上,央行也更依赖量宽工具和零利率政策。两会之后,人们逐渐意识到,中国宏观政策的选择克制而不失灵活性。2013年到2015年二季度末,影子银行和高杠杆带来了股市异动;2015年末至今,影子银行体系的85%已经消失。不依赖于财税、货币等外在环境突变的A股市场,在过去四个季度运行却稳中有升,其支撑正在于经济增长的结构性变迁和投资者对成长创新的珍惜。

      如果我们不热衷于“显”,而将目光投注于“隐”,才能勾勒出未来的轮廓,中国经济增长波动性在趋势性收敛,金融体系开放深改有实质性收获,宏观刺激的阶段性拐点已过。中国股市也运行在更为扎实稳健的基础之上,年初至今,虽有疫情,但A股的韧性和生机,使我们以更为从容不迫,而不是用焦虑焦躁的心态,去观察和参与其中。

      (文章来源:中国证券报)

      (责任编辑:DF512)

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